La réduction des pressions inflationnistes nécessite des interventions ciblées sur les ménages et les entreprises

« Les idées des économistes et des philosophes politiques, bonnes ou mauvaises, sont plus puissantes que nous ne le pensons. Les hommes pratiques, s’estimant complètement libres de toute influence intellectuelle, sont généralement les esclaves d’un économiste décédé ». Alors John Maynard Keynes.

Nous venons de sortir de ce qu’on appelle la « trappe à liquidité », comme Keynes lui-même l’a souligné, lorsque les taux d’intérêt sont si bas qu’une politique monétaire conventionnelle expansionniste ne stimule pas l’économie, et nous sommes confrontés à une autre situation, à savoir que de la soi-disant “courbe de Phillips”. La “courbe”, qui tire son nom de l’économiste néo-zélandais Alban William Phillips, indique dans ses diverses formulations la relation entre l’inflation courante, l’inflation projetée et le taux de chômage, où une augmentation de l’emploi après un certain point est possible, c’est, seulement s’il est « échangé » avec une hausse de l’inflation, puisque les hausses de salaires se répercutent sur les prix, jusqu’à ce que la relation cesse de fonctionner. Pour contenir la dynamique de l’inflation, il faut donc accepter un certain niveau de chômage puis mettre en place des politiques restrictives, principalement de nature monétaire.

Mais qu’est-ce que le chômage dont l’arbitrage entre inflation et chômage n’est plus acceptable ? Dans le langage ésotérique des économistes, ce point est désigné par le « taux de chômage naturel », qui indique le niveau de chômeurs auquel l’inflation reste stable, sans chocs d’offre.

Alors que les économies occidentales ont connu de très fortes hausses de prix ces derniers mois, face à une baisse globale du taux de chômage post-pandémique, plusieurs soutiennent qu’il est nécessaire de “refroidir” l’économie en déplaçant l’arbitrage entre chômage et inflation vers un niveau plus niveau approprié.

Il y a certaines choses à considérer ici qui soulignent la multidimensionnalité du problème.

Le modèle de Phillips fonctionne lorsqu’il s’agit d’une inflation de « demande » qui résulte d’une augmentation de la demande globale de biens et services et donc lorsque le taux de chômage est inférieur au niveau naturel ou normal. Et cela semble se produire en Amérique, où le taux de chômage naturel est de 6% contre un taux effectif de 3,6%, mais cela ne semble pas être vrai pour l’Europe, où le taux de chômage, tout en continuant à baisser, est de 6. , 2% avec des pics à 6,8% dans la zone euro et la composante jeunesse est de 13,9%.


Source : Eurostat

La situation est donc très différente des États-Unis, en tout cas notre taux de chômage est plus élevé et tiré par la hausse du coût des matières premières, autrement dit nous avons en réalité affaire à un choc d’offre, affectant les ratios estimés par le passé entre le taux de chômage (et sa hausse) et le taux d’inflation (et sa hausse).

La courbe de Phillips, et les mesures d’atténuation qui en découlent, peuvent donc être un outil utile pour l’économie américaine, a fortiori européenne.

En revanche, dans cette situation, les anticipations d’inflation sont encore alimentées, car il est vrai que l’inflation « sous-jacente », c’est-à-dire hors matières premières importées et hors alimentation en général, est bien inférieure à la vraie, mais ménages et entreprises raisonnent en tenant compte avec d’autres paramètres, l’un le panier et les achats récurrents, dont les prix augmentent, l’autre les prix à la production, qui là aussi ont beaucoup plus augmenté que les prix à la consommation.

Le danger est l’auto-alimentation des anticipations d’une nouvelle croissance des prix. Pour les principaux pays européens, dont l’Italie, un point d’inflation perçue en plus conduit à une hausse des anticipations d’inflation de 0,38 %.

Dans une économie mondiale, où les signaux sont importants, cela pourrait probablement aider à expliquer la décision de la Banque centrale européenne de relever les taux d’intérêt plus comme une indication aux marchés pour tenter de calmer les attentes que comme une mesure à éviter pour assurer une hausse des prix immédiate.

Les anticipations d’inflation sont très variables, en tenant compte des aspects sociaux et de la démographie des consommateurs : par exemple, de nombreuses études montrent que les femmes ont systématiquement des anticipations d’inflation plus élevées que les hommes, les jeunes ont des anticipations d’inflation plus faibles que les personnes âgées et les personnes de statut socio-économique inférieur ont des anticipations d’inflation plus élevées que les hommes, les personnes de statut supérieur.

Un traitement à la hausse des taux d’intérêt, compte tenu de situations aussi différentes, peut être un facteur d’aggravation de la maladie. Au lieu de cela, des politiques ciblées sont nécessaires pour modifier les attentes des différents objectifs et ne peuvent être retracées que dans le domaine de l’intervention gouvernementale, qui doit être convenue au niveau supranational (dans notre cas européen) et mise en œuvre dans chaque pays pour atteindre à ce niveau pour atteindre la flexibilité que seule une situation aussi segmentée peut supporter.

Ainsi, aujourd’hui plus que jamais, la force des propos des économistes du passé tient à l’hétérogénéité des situations concrètes si l’on veut éviter de se planter dans une situation de stagflation.

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