Rapport annuel Consob. Savone : oui à Pir et Eltif pour protéger l’épargne italienne – Bluerating.com

Le rendez-vous annuel habituel de la Consob avec la place financière est de retour. Après deux ans à tenir l’événement à distance, sul la toileConformément à la réglementation anti-covid, la Consob a de nouveau adopté la formule du face-à-face cette année, pour la première fois depuis 2019.

Le rendez-vous est pour aujourd’hui Mardi 21 juin, à 11h00 au Palazzo Mezzanottele siège historique de la Bourse italienne.

Le discours d’introduction du président de la Commission, le professeur Paolo Savona, a également mis l’accent sur une proposition alternative pour une politique monétaire et budgétaire stricte. On parle d’un portefeuille qui peut se protéger contre l’inflation. Voici une transcription de certains passages clés liés à cette question :

L’année dernière, l’austérité italienne a bien résisté, mais les premiers signes pour 2022 laissent présager un ralentissement des flux monétaires. La tendance, qui s’est nettement accélérée en 2021, à investir dans des instruments spéculatifs et sur les marchés étrangers, choix qui ne reposent pas toujours sur des critères rationnels, s’est également affirmée. Confier au seul marché le soin de ces attitudes, souvent motivé par des prédictions que la réalité s’est chargée de démentir, pourrait avoir de graves conséquences économiques et sociales, et violerait la disposition constitutionnelle qui sauve comme un public l’estime bien. †
Une première étape à franchir, qui s’inscrit dans les objectifs de la Consob au départ, mais qui est devenue urgente, est de canaliser l’épargne vers les initiatives de production des entreprises de toutes tailles. Il est vrai que la relation étroite qui s’était développée entre la politique monétaire et l’évolution des marchés réglementés se traduit par des fluctuations de la valeur des entreprises décourageant de tels investissements, mais une relation plus étroite et plus saine se développe entre les prix et les profits, sur lesquels l’inflation est favorable car les hausses de prix affectent la marché mondial et n’affectent pas beaucoup les termes de l’échange entre les entreprises nationales et internationales. L’inflation affecte principalement les consommateurs finaux dont les ressources proviennent en grande partie des revenus fixes et les épargnants qui ont investi dans des titres de créance.
Le renforcement de la composante représentative de l’activité productive sur laquelle l’épargne est dirigée est juridiquement valable à l’art. 47 de la Constitution qui dit que la protection s’obtient par “l’encouragement direct et indirect de la prise de participation de l’épargne populaire dans les grands complexes manufacturiers du pays”. Ces investissements fournissent une base solide pour une prospérité intégrative et autogérée par les membres d’une société à faible productivité et fécondité ; s’attaquer au vieillissement de la population avec un système de retraite largement ancré dans des modes de partage solidaire ne semble pas approprié pour bien servir le cycle de vie des citoyens et assurer la stabilité macroéconomique réelle et financière.
Une deuxième étape consiste à créer des portefeuilles qui protègent les épargnants contre l’inflation, les investissements dans leurs propres titres jouant une fonction primordiale. La proposition prévoit un mix équilibré entre valeurs mobilières et actifs immobiliers, confiant la rentabilité aux évolutions de l’économie réelle, soulageant ainsi la politique monétaire du poids des manœuvres inhabituelles sur les taux d’intérêt. Les solutions techniques peuvent être différentes et la tâche principale du politique serait de créer la structure juridique d’acceptation la plus appropriée, de donner vie à un mécanisme de protection de l’épargne conforme aux exigences constitutionnelles.
Il est à noter qu’il existe déjà un équilibre dimensionnel entre titres et immobilier dans les stocks totaux de notre épargne, malgré le fait qu’ils ne sont pas soumis aux mêmes règles, notamment, mais pas exclusivement, aux règles fiscales. En d’autres termes, il y a une poussée innée dans le comportement d’épargne des ménages et des entreprises italiennes, car les deux composantes ont toujours été assez équilibrées, malgré les grandes différences de traitement et les retards dans le redéveloppement des bâtiments en termes de durabilité. Un effort similaire au niveau européen, quoique limité, mais qui pourrait être intégré dans la proposition proposée, est celui des fonds d’investissement à long terme (ELTIF) et des plans d’épargne individuels (PIR), qui sont principalement mis en œuvre en Italie.
La capacité d’autoprotection d’un tel portefeuille contre l’inflation serait encore plus efficace si l’épargnant, de manière équilibrée vis-à-vis de l’euro, décidait ses investissements libellés en devises étrangères utilisées à l’exportation.
Force est de constater que les émissions de PDE indexées sur l’inflation interne, comme celle de cette semaine, sont bien appréciées des épargnants car elles protègent durablement la valeur réelle de l’investissement, témoignant de la confiance dans la solidité de la dette publique et obtenir la confirmation des autorités. , de la validité de la demande de protection ici préconisée.
La logique de la proposition est que les titres dont les rendements sont inférieurs à l’inflation subissent une perte de pouvoir d’achat, tandis que les actifs immobiliers ont tendance à s’apprécier.
La solution proposée a l’avantage de ne pas alourdir le budget de l’Etat et serait conforme à la disposition constitutionnelle qui encourage et protège l’épargne “sous toutes ses formes” et “favorise l’accès de l’épargne populaire à l’accession à la propriété” et “Pour diriger les paysans propriété » ; cette dernière destination doit être jugée à la lumière des succès obtenus dans l’exportation des produits agro-alimentaires, résultat d’initiatives qui se sont multipliées au fil du temps suite à la mise en œuvre de cette politique constitutionnelle particulière.
Quant aux moyens de protéger l’épargne, et étant donné qu’il s’agit d’un objectif politique primordial, les contestations remontent aux travaux de l’Assemblée constituante et ne manifestent aucune volonté d’édulcoration. La référence obligatoire à ce sujet, avec la justice distributive de la charge fiscale, ce sont les écrits et l’engagement politique de Luigi Einaudi, dont nous voulons nous souvenir comme l’un de nos grands maîtres.
Le bastion protecteur établi pour l’épargne-titres dans l’après-guerre a été identifié en instruisant notre banque centrale de défendre le pouvoir d’achat de la lire tout en étant indépendante dans les choix monétaires. Les événements institutionnels et les crises qui se sont succédé depuis la fin des accords de Bretton Woods (1971) ont rendu l’exécution de cette tâche plus compliquée pour notre banque centrale, dont les choix doivent aujourd’hui se concilier avec ceux des autres banques centrales nationales . être présent à la BCE et aux conditions prévalant sur le marché mondial.
Un premier calcul de la validité des hypothèses sous-tendant la proposition proposée indique que l’inflation à partir de 2008, l’année de la crise financière mondiale, a affecté le pouvoir d’achat de l’épargne financière italienne de l’ordre agrégé de 16 % jusqu’en 2021 (données Istat) , où la dépréciation de nos immeubles s’élève à 12% (données BRI). Si le portefeuille existant avait les caractéristiques suggérées, la perte totale aurait été de 14 %, partiellement compensée si une composition équilibrée en devises avait été suivie ; en effet, compte tenu du fait que le dollar s’est apprécié de 23 % par rapport à l’euro sur la période considérée, un portefeuille dont la moitié des actifs sont libellés en devise américaine aurait réduit sa perte déclarée à 2,5 %, agissant dans le sens de l’autoprotection .
Sur la même période, les salaires ont été suffisamment protégés puisque les salaires horaires ont augmenté en moyenne de 21 % (données de l’Istat), l’inflation s’est complètement redressée et a bénéficié d’une faible productivité moyenne du travail (3,8 %). Les sept catégories de pensions ont augmenté en moyenne de 34 % (données INPS) ; ce pourcentage oblige à répéter la demande selon laquelle, dans une économie caractérisée par des distributions de fréquence fortement asymétriques, les moyennes devraient être accompagnées d’indicateurs d’aplatissement pour évaluer si elles reflètent correctement le phénomène observé.
Les tendances du biennal 2020-2021, en proie à des contraintes d’offre pour des raisons sanitaires, confirment encore le bien-fondé de la proposition proposée, soulignant que le mécanisme de compensation entre l’inflation des biens mobiliers et l’augmentation de la valeur des biens immobiliers a caractéristiques présumées, même en l’absence de politique d’égalité de traitement. Les premières données pour 2022, également affectées par les contraintes d’approvisionnement après l’invasion de l’Ukraine, montrent une inflation en hausse, des prix de l’immobilier en hausse, un dollar toujours légèrement supérieur face à l’euro, des salaires stables et des valeurs boursières en baisse.

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